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第444章（第1页）

伊凡娜沉默了半晌，最终才幽幽地说道，“最好你说的都是对的，否则……哼哼……对了，我们到底要怎么对付JP摩根？”

她很机灵地转移开了话题，在刚才的对话当中，她被钟石驳得一败涂地，不得不在其他方面找回点面子。

“说了你也不明白！”

对于对方近乎于无赖的行径，钟石颇为无奈地摇了摇头，随即摁下桌面上的通话键，“你们进来吧，是时候讨论讨论该怎么行动的时候了！”

很快两名西装革履的东方男子在江山的带领下就走进了会议室。

“这就是发现问题的两名交易员！”

看到伊凡娜的时候，江山不由自主地缩了一下脖子，不过很快他就恢复了常态，指着两名交易员对钟石介绍道，“个子稍微高一点的这位是刘明仁，另外一位是欧振楚。”

刘明仁三十来岁，身高大约在一米八左右，长得白白净净，戴着一副无边框眼镜，身上充斥着一股浓浓的书卷气息。

欧振楚只有一米七五左右，皮肤黝黑，身体壮硕，一看就是经常做锻炼的那种人。他留着板寸头，眼睛大而明亮，给人一种精力充沛的感觉。

“钟生！”

两人进来之后，不约而同地对钟石点了点头，表情郑重而又虔诚。

作为天域基金的交易员，他们大部分在子基金里工作，对于自己这位传奇的老板，能够打交道的时候其实并不算很多。再加上钟石这几年一直在全世界各地奔波，所以他们见到钟石的时候，依然保持了那份外人仰视的敬畏感。

“好了，都是自己人！”

对于这种待遇，钟石已经习以为常了，朝着两人摆了摆手之后，随即说道，“就不要来外人的那一套了。说说你们都发现了什么，其中的逻辑是什么，另外你们怎么认定这个现象是JP摩根在背后操纵的。”

“好的！”

两人只是稍微迟疑了一下，很快就投入到工作状态，其中一人开始在投放机上捣鼓起来，另外一人则从公文包里掏出一份文件，递送到钟石的面前。

“事情是这样的，相信大家都知道CDX指数和IG合约了！”

不一会儿，墙壁的屏幕上就投放出一系列的图表和数字，负责讲解的刘明仁清了清嗓子，就开始说道，“普遍认为IG9合约是市场上已经发行的CDX合约当中流动性最好的一个，因为它是在2007年9月发行的最后一个指数，很多结构化的产品都是以IG9进行定价的。”

“但是通过对IG9合约的公允化价值进行计算之后，我们发现在IG9合约的价格和指数当中，公司CDS的平均价格有很大的差别，换句话说，就是两者之间存在着套利的空间。”

“等等，什么叫IG9合约的价格和指数当中公司CDS的平均价格有差别？”

刘明仁才说了没几句，就被伊凡娜打断，从对方口中冒出的源源不断的术语让伊凡娜头昏脑涨，看到钟石和江山均没有什么表示，她不得不硬着头皮问道，“还有套利到底是什么意思？”

“……”

刘明仁很吃惊，原本他认为对方既然出现在这里，肯定也是专业人士，但是从她的问话当中可以看出来，似乎这个漂亮的女人什么都不懂。

他此时未免有点不知所措，惊慌的目光很快就投向了钟石和江山，但两人似乎无动于衷，一点表示都没有。当下他不得不硬着头皮，耐心地向伊凡娜解释道，“所谓CDX指数合约的公允价值，是指在这个指数当中所有公司单一CDS价格的平均值。当初设置CDX指数的时候，就是这么进行计算的。但是从模型计算中可以看出来，单一公司CDS价格的平均值，和CDX指数的价格有很大的偏离，这就是问题的所在。”

“至于所谓的套利，是指发生这种情况的时候，市场就会出现买入便宜的CDS，卖出较贵的CDX指数的情况，从而套取其中的差价，这就是所谓的套利，最终CDS的平均值和CDX的价格趋向于一致，直到没有套利的可能。需要说明的是，套利情况在每一个市场都是普遍存在的，但是在CDX市场IG9合约上，套利活动并没有抹平两者之间的差价，双方的偏离度一直存在，而且远远大于其他合约的偏离度。”

“更为让人惊讶的是，在IG9合约上，持仓头寸并不是随着时间逐步减少，而是出现了巨幅的增加，这种增加的幅度让整个市场都感到震惊。因为它增长的幅度超过了50%，从总价值900亿美元直接上蹿到了1500亿美元，这个数字超过了其他任何一期的IG合约。”

“我似乎有点听懂了！”

伊凡娜歪着脑袋想了半晌，突然插嘴道，“你的意思是有人在操纵市场，使得这两者的价格并没有出现一致，是这样的吗？但是我不明白的是，他们为什么要操纵市场，是不是还有其他什么图谋？”

“你说得没错！”

这一次对于伊凡娜的反应，刘明仁相当满意，忍不住夸口称赞道，“的确是这样，我们认为有人在市场上操纵这两者之间的差价，目的是为了另外一个市场的获利。”

“让我们来看看这张图！”

说话之间，刘明仁将画面调到另外一张图上，“因为债务危机的缘故，市场普遍认为近期的局势会恶化，而在远期情况将会好转，这就会引发起一个非常有趣的现象。即在近期内CDS的价格会上涨，而到了远期，价格会下跌。”

“所以市场上发明了一种玩法，即利用长短合约进行对冲的方式，来赚取这部分的差价。因为买入和卖出的价格差不多，所以他们付出的和收入的相差无几。从长期看来，近期五年的CDS价格将渐渐地下跌，而远期十年的CDS价格将渐渐上涨，从这一刻开始，双方的价差将渐渐缩小，从理论上来说，这种价差几乎是无风险的套利，因为即便有风险也将因为买入卖出被对冲。”

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